眼下，國(guó)際大宗商品漲價(jià)潮正加劇全球?qū)νㄘ浥蛎浀膿?dān)憂。中國(guó)是大宗商品主要進(jìn)口國(guó)，原油、銅礦以及鐵礦石等原材料價(jià)格出現(xiàn)的普遍上漲，可能階段性推漲我國(guó)PPI，“輸入性通脹”成為近期熱點(diǎn)話題。
以銅為例。在銅礦主要開采地區(qū)秘魯和智利等地不斷有產(chǎn)量下降的消息刺激下，倫敦銅價(jià)創(chuàng)下歷史新高。為此，記者近日采訪了中國(guó)銅業(yè)有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，就銅價(jià)高位運(yùn)行對(duì)銅開采冶煉企業(yè)產(chǎn)生哪些變化、對(duì)下游用銅企業(yè)采購(gòu)和生產(chǎn)帶來哪些影響以及銅價(jià)下一步的走勢(shì)如何進(jìn)行了解答。
上游礦山受益，冶煉加工企業(yè)庫(kù)存上升
“對(duì)于礦山而言，開采銅的成本相對(duì)固定，銅價(jià)處在歷史高位，將會(huì)刺激銅開采企業(yè)釋放產(chǎn)能，擴(kuò)大產(chǎn)量以賺取價(jià)格上漲帶來的增利。”云銅股份營(yíng)銷結(jié)算部主任張劍輝說。
中國(guó)銅業(yè)有限公司市場(chǎng)營(yíng)部副總經(jīng)理肖天勇認(rèn)為，對(duì)于上游礦山來說，絕對(duì)價(jià)值的提升有利于礦中含銅銷售計(jì)價(jià)，價(jià)格上漲礦山的利潤(rùn)按照銅品位成比例地增加。同時(shí)，疊加今年因?yàn)橐咔樵虻V供應(yīng)緊張，加工費(fèi)大幅下降，也進(jìn)一步助長(zhǎng)了礦山的收益。目前在交易中礦山掌握絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。不過，通常價(jià)格上升并不會(huì)導(dǎo)致加工費(fèi)降低，只是今年情況是個(gè)巧合。另一方面，礦山的采礦成本也會(huì)因?yàn)榇笞谏唐窛q價(jià)而提升，但是成本的提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于收益的提升。
肖天勇說，對(duì)于冶煉企業(yè)而言，資金成本大幅上升，同時(shí)由于銅價(jià)格太高，下游企業(yè)的采購(gòu)意愿已經(jīng)減弱，下游訂單明顯減少。國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存年初至今已經(jīng)增長(zhǎng)超過14萬(wàn)噸，而2019年同期庫(kù)存僅增長(zhǎng)7萬(wàn)噸，居高的銅價(jià)對(duì)冶煉廠產(chǎn)品銷售的阻力已明顯體現(xiàn)。
“經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致銅價(jià)格波動(dòng)，為穩(wěn)定生產(chǎn)平滑波動(dòng)，保持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，基本上都嚴(yán)格進(jìn)行套期保值操作，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)從而穩(wěn)定賺取加工費(fèi)，所以大宗商品漲價(jià)對(duì)于冶煉企業(yè)而言影響相對(duì)不大，冶煉企業(yè)購(gòu)銷業(yè)務(wù)的保值起到穩(wěn)定器作用。”張劍輝說。
高銅價(jià)使得下游企業(yè)訂單大幅下降
“直接下游消費(fèi)目前呈兩極分化：銅板帶、銅箔的消費(fèi)非常強(qiáng)勁，而銅桿的消費(fèi)卻十分的疲軟。”肖天勇說，終端消費(fèi)上，國(guó)內(nèi)的工程基建項(xiàng)目已經(jīng)出現(xiàn)因?yàn)槌杀咎叨鴷和５默F(xiàn)象。電力企業(yè)采購(gòu)考慮到預(yù)算以及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，高銅價(jià)使得目前用銅大戶訂單大幅下降。
肖天勇分析稱，按照慣例，每年四、五月份是銅消費(fèi)的旺季，冶煉企業(yè)庫(kù)存就會(huì)不斷降低，但是電解銅存在脹庫(kù)情況，主要是下游企業(yè)采購(gòu)下降，被高銅價(jià)抑制，并沒有明顯增長(zhǎng)，說明高銅價(jià)已經(jīng)傷害到了銅生產(chǎn)加工企業(yè)。
肖天勇舉例說，空調(diào)用銅量較大，以空調(diào)為例，市場(chǎng)上空調(diào)零售價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)上調(diào)，今年起空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量同比增加了40%，累計(jì)銷量同比增加66%，出口同比增加20%，比2019年增8.4%。
“下游企業(yè)基本上都是銅消費(fèi)終端的生產(chǎn)企業(yè)，原材料價(jià)格上漲必然引發(fā)產(chǎn)品漲價(jià)，將對(duì)下游行業(yè)形成負(fù)面沖擊，甚至下游行業(yè)面臨洗牌的可能。”張劍輝說，下游企業(yè)的困境必然會(huì)對(duì)大宗商品的消費(fèi)形成反向壓制。消費(fèi)者對(duì)價(jià)格是非常敏感的，家電等下游產(chǎn)品的價(jià)格抬價(jià)必然導(dǎo)致人們的購(gòu)買意愿降低，銷量下降從而壓縮下游產(chǎn)量和利潤(rùn)。
高銅價(jià)有望在三季度出現(xiàn)拐點(diǎn)
那么，高位運(yùn)行的銅價(jià)何時(shí)才能出現(xiàn)回調(diào)？張劍輝認(rèn)為，短期來看，全球仍保持貨幣寬松流動(dòng)性，國(guó)際疫情進(jìn)入窗口期，全球經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)，銅價(jià)維持高位繼續(xù)上漲邏輯仍在；長(zhǎng)期來看，通貨膨脹的上升必然引發(fā)經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，美債收益率的回升提升美國(guó)加息應(yīng)對(duì)的可能性，新興市場(chǎng)國(guó)家資本外溢壓力等，這些因素有可能對(duì)遠(yuǎn)期大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲形成擾動(dòng)，可能出現(xiàn)價(jià)格回落的情況。
對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈而言，全球銅礦主要集中于拉美、澳洲、非洲等地，雖然疫情仍然嚴(yán)峻，疊加近年來新增銅礦開采較少，從而限制了礦端的產(chǎn)量彈性，供應(yīng)有少量下降導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)走低，同時(shí)國(guó)內(nèi)碳中和目標(biāo)的治理以及冶煉端利潤(rùn)微薄的狀況將會(huì)限制冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張，今年下半年有幾個(gè)礦山投產(chǎn)供需缺口有望動(dòng)態(tài)收縮，產(chǎn)業(yè)鏈上下游行業(yè)會(huì)達(dá)到新的平衡。
宏觀上，市場(chǎng)普遍認(rèn)為上一輪美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減購(gòu)債規(guī)模后銅價(jià)下跌，因此預(yù)計(jì)本次在美聯(lián)儲(chǔ)討論縮減后銅價(jià)將開始下行。“但我們認(rèn)為，本次與后金融危機(jī)時(shí)代的縮減量化寬松政策有所不同，首先美國(guó)實(shí)際通脹已經(jīng)非常高，其次疫情對(duì)金融系統(tǒng)的破壞小于2008年次貸危機(jī)，導(dǎo)致持續(xù)放水的時(shí)間將短于次貸危機(jī)，市場(chǎng)拐點(diǎn)或?qū)⑻崆吧涎?，銅價(jià)也許已經(jīng)走出了高點(diǎn)行情，在今年三季度出現(xiàn)向下拐點(diǎn)。”肖天勇說。
