行情回顧：本周鋼鐵板塊下跌 3.1%，落后上證綜指 3.5 個(gè)百分點(diǎn)。漲幅居前的個(gè)股為宏達(dá)礦業(yè)、甬金股份、應(yīng)流股份。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約周環(huán)比分別為 1.0%、1.5%、0.6%、1.1%；螺紋、熱軋盤面利潤(rùn)分別上漲 8.3%、26%。

　　行業(yè)跟蹤：本周鋼材社會(huì)庫存為 1433 萬噸，環(huán)比增 0.7%；其中長(zhǎng)材、板材社會(huì)庫存環(huán)比分別 1.3%、-0.6%。本周全國(guó) 237 家鋼貿(mào)商日均出貨量 21萬噸，環(huán)比增 5.0%；上海終端線螺走貨量 2.3 萬噸，環(huán)比降 9.3%。鋼廠高爐剔除淘汰后產(chǎn)能利用率 86.3%，環(huán)比增 0.2 個(gè)百分點(diǎn)；螺紋鋼產(chǎn)線開工率 78.4%，環(huán)比增 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。本周螺紋、熱軋、冷軋、中厚板毛利分別為 555、478、196、496 元/噸，環(huán)比分別增加 0.5%、12.7%、28.9%、2.6%。

　　本周觀點(diǎn)

　　需求淡季，庫存開始增加。自 6 月中旬開始，需求端淡季走弱跡象明顯，本周鋼材庫存出現(xiàn) 3 個(gè)月以來首次增加，其中鋼廠庫存增幅尤為明顯，且增幅主要在長(zhǎng)材，板材繼續(xù)下降。但總體上，今年庫存拐點(diǎn)晚于往年。此外，跟蹤的成交量數(shù)據(jù)仍高于日均 20 萬噸，同比增速仍維持 15%以上。因此需求雖然淡季，但同比依然強(qiáng)勁。

　　鐵礦石港口庫存止跌回升。6 月中旬以來的海運(yùn)費(fèi)上漲趨勢(shì)依然維持，從上周的 1527 上漲至目前的 1617 點(diǎn)，我們了解其上漲主要來自于海岬型船和巴拿馬型船訂單上升，即鐵礦石、煤炭等干散貨運(yùn)輸需求推動(dòng)，后期鐵礦石供應(yīng)壓力將環(huán)比上升，加之本周鐵礦石港口庫存已經(jīng)止跌回升，我們預(yù)計(jì)后期礦價(jià)將相對(duì)走弱，鋼鐵利潤(rùn)彈性有所提升。

　　繼續(xù)關(guān)注鋼鐵估值修復(fù)。本周鋼鐵股沖高回落，目前普鋼平均 PB0.75、寶鋼 PB0.59、申萬鋼鐵 PB0.85、申萬鋼鐵相對(duì)（A 股）PB0.64，均處于歷史次低位置。重申估值歷史底部區(qū)間，基本面超預(yù)期、分紅延續(xù)及轉(zhuǎn)型邏輯下的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　投資建議：1）低估值背景下，板塊基本面與轉(zhuǎn)型共振帶來估值修復(fù)，標(biāo)的首選普鋼類華菱、新鋼、寶鋼、三鋼、方大等，轉(zhuǎn)型 IDC 類的杭鋼、沙鋼、南鋼；2）特鋼龍頭受益下游逆周期增長(zhǎng)，關(guān)注久立、st 撫鋼、中特等。