對(duì)于該問題，我們認(rèn)為首先須明確一點(diǎn)，即雖然當(dāng)前煤炭保供工作面臨一定壓力，但不能簡(jiǎn)單地將部分地區(qū)限電與缺煤畫等號(hào)。以湖南省為例，2015年至2019年全省用電量增加了28.8%，但在此期間全省電力裝機(jī)容量?jī)H上升19.4%，而其中占據(jù)主導(dǎo)地位的火電裝機(jī)容量?jī)H增長(zhǎng)6.8%，這導(dǎo)致長(zhǎng)期以來湖南需要外來電進(jìn)行補(bǔ)充。當(dāng)前湖南省主要電力企業(yè)的發(fā)電機(jī)組已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，根據(jù)湖南省可再生能源學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)，截至12月15日，省內(nèi)電煤可用天數(shù)為19.5天，基本可以滿足本省火力發(fā)電需求。在工業(yè)用電需求旺盛且寒冷天氣導(dǎo)致民用取暖激增的情況下，湖南省缺電但并不缺煤。數(shù)據(jù)顯示，12月份浙電煤炭庫(kù)存可用天數(shù)均維持在30天以上，電煤供應(yīng)有較強(qiáng)保障，省內(nèi)部分城市的限電有其特殊性，除開工業(yè)、居民用電高峰來臨，電力供應(yīng)保障壓力增大這一因素，部分地區(qū)為完成“雙控”和“減煤”任務(wù)而主動(dòng)節(jié)能降耗也是重要原因。

近期，煤炭?jī)r(jià)格大漲是多重因素共同作用之下供需階段性失衡的結(jié)果。一方面，煤炭進(jìn)口政策不斷收緊，特別是10—11月煤炭進(jìn)口量顯著下滑，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)量因安全環(huán)保檢查嚴(yán)格、內(nèi)蒙古地區(qū)因涉煤?jiǎn)栴}檢查等遲遲不能釋放，國(guó)內(nèi)總供應(yīng)因進(jìn)口調(diào)節(jié)功能缺失及主產(chǎn)地生產(chǎn)受限而出現(xiàn)階段性緊張；另一方面，煤價(jià)上漲還與工業(yè)、民用需求的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)有關(guān)。隨著國(guó)內(nèi)外制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，除日本外，中、美、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體PMI已連續(xù)數(shù)月位于榮枯線上方，下游工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲，11月國(guó)內(nèi)工業(yè)用電量同比增速達(dá)到9.9%。煉焦煤強(qiáng)勁需求則表現(xiàn)得更加直觀，由于下游焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)上調(diào)，當(dāng)前焦化企業(yè)平均噸焦盈利已接近600元/噸，高利潤(rùn)之下焦企積極開工并持續(xù)補(bǔ)充焦煤庫(kù)存，煉焦煤價(jià)格穩(wěn)步上漲。在居民生活用電方面，拉尼娜現(xiàn)象帶來的冷冬預(yù)期基本兌現(xiàn)，全國(guó)平均氣溫自11月下旬出現(xiàn)明顯下降，12月以來全國(guó)多地低溫天氣持續(xù)，全國(guó)主要城市平均最低氣溫一直在近5年低位徘徊，取暖需求持續(xù)偏強(qiáng)也進(jìn)一步刺激了煤炭消費(fèi)。

往后來看，根據(jù)中國(guó)氣象局天氣預(yù)報(bào)，12月底國(guó)內(nèi)將有新一輪強(qiáng)冷空氣來襲，全國(guó)多地低溫天氣仍將持續(xù)，同時(shí)，2021年春節(jié)放假偏晚，工業(yè)用電需求短期無走弱動(dòng)力。綜合來看，煤炭需求在短期內(nèi)仍維持高位。但我們認(rèn)為煤炭供應(yīng)最緊張時(shí)刻或已過去。一方面，近期國(guó)內(nèi)保供力度明顯加大，國(guó)家發(fā)改委表示已經(jīng)指導(dǎo)山西、陜西、內(nèi)蒙古等煤炭主產(chǎn)區(qū)和重點(diǎn)煤炭企業(yè)在確保安全的前提下，科學(xué)合理地組織生產(chǎn)，增加煤炭供應(yīng)，協(xié)調(diào)煤炭運(yùn)力。近日市場(chǎng)上也傳出了主產(chǎn)地國(guó)有大礦全力生產(chǎn)、鐵路局全力保障煤炭運(yùn)輸?shù)南ⅲ瑖?guó)內(nèi)供應(yīng)的回升對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期及情緒有重要作用。另一方面，除澳煤以外的其他國(guó)家進(jìn)口煤通關(guān)已于12月中旬放開，進(jìn)口的調(diào)節(jié)作用將逐步顯現(xiàn)，有助于緩解沿海電廠電煤供應(yīng)偏緊問題。

價(jià)格走勢(shì)方面，前期動(dòng)力煤價(jià)格的大幅拉升主要是受到偏緊的供需面驅(qū)動(dòng)，但其中也有市場(chǎng)對(duì)煤炭短缺過分擔(dān)憂的非理性情緒助推。隨著保供應(yīng)工作發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)供應(yīng)增加預(yù)期不斷好轉(zhuǎn)，近日動(dòng)力煤期貨價(jià)格自高位回調(diào)，2105合約的價(jià)格高點(diǎn)大概率已經(jīng)出現(xiàn)，但短期內(nèi)強(qiáng)需求以及較低的港口庫(kù)存對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐，盤面價(jià)格能否連續(xù)大幅調(diào)整還需視現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)向而定。焦煤方面，澳煤進(jìn)口受限形成的低硫資源供應(yīng)缺口短期內(nèi)難以通過其他進(jìn)口渠道補(bǔ)足，當(dāng)前焦化廠內(nèi)焦煤庫(kù)存雖高，但存在結(jié)構(gòu)性問題，且鋼廠冬儲(chǔ)備貨需求還有待釋放，盤面價(jià)格對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨標(biāo)的成本明顯抬升。近期盤面價(jià)格在快速上漲后跟隨黑色系其他品種自高位回調(diào)，但在焦炭?jī)r(jià)格轉(zhuǎn)勢(shì)之前，焦煤期貨價(jià)格深度回調(diào)的可能較小，仍看好中長(zhǎng)期價(jià)格表現(xiàn)。