年初以來(lái)，海外鋼材價(jià)格飆漲，導(dǎo)致美歐等企業(yè)漲價(jià)壓力激增，并開(kāi)始向居民端傳導(dǎo)。海外鋼價(jià)為何大漲，未來(lái)演繹方向及對(duì)全球通脹影響？專題分析，供參考。

　　年初以來(lái)，海外鋼材價(jià)格飆漲，持續(xù)推升美歐等國(guó)內(nèi)漲價(jià)壓力

　　年初以來(lái)，美歐等經(jīng)濟(jì)體內(nèi)鋼價(jià)飆漲，部分鋼材價(jià)格更是頻頻刷新歷史新高。年初至今，全球鋼價(jià)指數(shù)大漲39%至224.3，創(chuàng)下有記錄以來(lái)新高。分地區(qū)來(lái)看，北美、歐洲鋼價(jià)指數(shù)漲幅分別高達(dá)70%、58%，刷新最快上漲記錄。分產(chǎn)品來(lái)看，美國(guó)、歐盟境內(nèi)熱軋卷板、冷軋薄板等鋼材價(jià)格漲幅均超50%，頻頻刷新新高。

　　作為被廣泛應(yīng)用的工業(yè)原料之一，鋼價(jià)的飆漲，導(dǎo)致美歐等國(guó)內(nèi)企業(yè)漲價(jià)壓力大幅抬升，并開(kāi)始向居民端加速傳導(dǎo)。以美國(guó)為例，鋼價(jià)飆漲等，使金屬加工、機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)的價(jià)格同比分別抬升至8.2%、5.2%、3.2%，遠(yuǎn)超疫情前。伴隨中上游價(jià)格飆漲，下游行業(yè)紛紛提價(jià)，美國(guó)CPI汽車、家電項(xiàng)價(jià)格持續(xù)大漲。

　　海外鋼材價(jià)格飆漲，哪些因素推動(dòng)？

　　美歐等鋼價(jià)飆漲背后，是疫情改善、工業(yè)生產(chǎn)等持續(xù)修復(fù)，同時(shí)鋼材供應(yīng)不足、生產(chǎn)原料鐵礦石價(jià)格暴漲。年初以來(lái)，美歐工業(yè)生產(chǎn)等活動(dòng)持續(xù)修復(fù)，用鋼需求大增。但同期，美歐粗鋼產(chǎn)量的修復(fù)十分緩慢，截至5月仍遠(yuǎn)不及疫情前水平。此外，鋼材生產(chǎn)原料鐵礦石價(jià)格的暴漲，從成本端進(jìn)一步加大鋼材的漲價(jià)壓力。

　　美歐等鋼材短缺，及鐵礦石價(jià)格暴漲背后的供給不足，與疫情、碳中和政策等密切相關(guān)。受疫情影響，美歐境內(nèi)部分鋼廠關(guān)閉高爐、甚至破產(chǎn)。政府隨后提出的“碳中和”政策路線，引發(fā)部分鋼廠進(jìn)一步主動(dòng)去化產(chǎn)能。供給不足同時(shí)發(fā)生在鐵礦石生產(chǎn)行業(yè)，因?yàn)橐咔榉磸?fù)及干旱引發(fā)缺電，巴西鐵礦石出貨量大幅減少。

　　海外鋼材價(jià)格未來(lái)演繹方向，對(duì)全球通脹影響？

　　伴隨疫情逐步收尾、推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)及企業(yè)資本開(kāi)支修復(fù)加快，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體的鋼材需求或持續(xù)高企。疫情改善下，美歐等前期受疫情壓制的工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)資本開(kāi)支等的修復(fù)已不斷加快。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)鏈在疫情中的受損，使美歐等對(duì)各類中間品及資本品的需求進(jìn)一步擴(kuò)張。上述背景下，美歐等對(duì)鋼材的需求或保持高位。

　　因?yàn)槭艿教贾泻驼叩扔绊?，美歐等鋼材的產(chǎn)能彈性將嚴(yán)重受限。過(guò)去10年，美歐雙雙大力推動(dòng)碳減排。作為碳排放“大戶”，美歐鋼鐵行業(yè)隨之一邊轉(zhuǎn)型、一邊去化產(chǎn)能。結(jié)果是，美歐各類鋼材產(chǎn)量較2010年前出現(xiàn)大幅下滑。隨著未來(lái)10年將實(shí)施更加激進(jìn)的碳減排政策，美歐鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能彈性將嚴(yán)重受限。

　　不止是鋼鐵行業(yè)，過(guò)去10年，海運(yùn)、銅、油氣等全球多數(shù)中上游行業(yè)資本支出均大幅“縮水”。疫情引發(fā)的產(chǎn)能受損，及碳中和的加速推廣，又使得這些行業(yè)未來(lái)產(chǎn)能彈性大幅下降。需求保持高位及供給彈性受限，已帶動(dòng)中上游行業(yè)價(jià)格升至歷史高位，整體漲價(jià)速度及幅度刷新近30年新高?？紤]到本輪中上游行業(yè)產(chǎn)能“不足”將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，全球中下游行業(yè)面臨的漲價(jià)壓力遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：病毒變異導(dǎo)致疫苗失效等。

　　報(bào)告正文

　　1、 周度專題：鋼材飆漲，折射的全球大通脹脈絡(luò)

　　事件：2021年年初以來(lái)，海外鋼材價(jià)格飆漲。

　　資料來(lái)源：Wind

　　1.1、 年初以來(lái)，海外鋼材價(jià)格飆漲，持續(xù)推升美歐等國(guó)內(nèi)漲價(jià)壓力

　　年初以來(lái)，美歐等經(jīng)濟(jì)體內(nèi)鋼價(jià)飆漲，熱軋卷板等價(jià)格更是頻頻刷新歷史新高。2021年初至今，全球鋼價(jià)指數(shù)大幅上漲了39%至224.3，創(chuàng)下有記錄以來(lái)新高。分地區(qū)來(lái)看，北美、歐洲鋼價(jià)指數(shù)的漲幅分別高達(dá)70%、58%，刷新最快上漲記錄。分產(chǎn)品來(lái)看，作為核心鋼材品種①的熱軋卷板、冷軋薄板等，紛紛漲勢(shì)如潮。以熱軋卷板為例，年初至今，價(jià)格在美國(guó)、歐盟內(nèi)分別大漲82%、75%，屢創(chuàng)歷史新高。

　?、黉摬挠形宕蟪Ｒ?jiàn)品種，分別是螺紋鋼、線材、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板。

　　作為最重要的、被大規(guī)模廣泛應(yīng)用的工業(yè)生產(chǎn)原料之一，鋼材價(jià)格的飆漲，持續(xù)推升美歐等國(guó)內(nèi)企業(yè)漲價(jià)壓力。鋼鐵被稱為工業(yè)的“骨骼”，其產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于機(jī)械、汽車、造船、家電、建筑等一眾行業(yè)。鋼材價(jià)格的大幅上漲，讓美歐等國(guó)內(nèi)相關(guān)工業(yè)企業(yè)開(kāi)始大面積提價(jià)。美國(guó)最新的5月PPI數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)活動(dòng)中需要使用大量鋼材的金屬加工、機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)的價(jià)格同比，分別飆升至8.2%、5.2%、3.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出疫情前水平。

　　美國(guó)企業(yè)端的漲價(jià)壓力，已開(kāi)始加速向居民端傳導(dǎo)，引發(fā)CPI中部分商品項(xiàng)及服務(wù)項(xiàng)價(jià)格大漲。由于不少中下游行業(yè)同樣需要使用到鋼材或由鋼材加工而成的產(chǎn)品，這些行業(yè)也受到了鋼材漲價(jià)影響。美國(guó)5月CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，家電分項(xiàng)價(jià)格同比，已由疫情前的-2.1%飆升至6.9%。同時(shí)，新車、二手車等分項(xiàng)價(jià)格同比，也紛紛升至近年來(lái)高位。

　　1.2、 海外鋼材價(jià)格飆漲，哪些因素推動(dòng)？

　　美歐等鋼材價(jià)格飆漲，主要緣于疫情改善、支撐工業(yè)生產(chǎn)等活動(dòng)修復(fù)，同時(shí)鋼材的供應(yīng)不足、以及鋼材生產(chǎn)原料鐵礦石價(jià)格暴漲。鋼材價(jià)格飆漲，來(lái)自供需基本面的雙重推動(dòng)。需求端，疫情改善下，美歐制造業(yè)PMI紛紛大幅反彈。工業(yè)生產(chǎn)等活動(dòng)強(qiáng)度的修復(fù)，持續(xù)提振鋼材消費(fèi)需求。需求快速修復(fù)的同時(shí)，美歐等粗鋼產(chǎn)量的修復(fù)卻十分緩慢。以美國(guó)為例，截至5月，粗鋼產(chǎn)量依然未恢復(fù)到疫情。除了鋼材自身的供需矛盾持續(xù)加劇外，鋼材生產(chǎn)原料鐵礦石價(jià)格的暴漲，從成本端進(jìn)一步加大了鋼材的漲價(jià)壓力。

　　美歐等鋼材“供不應(yīng)求”，與疫情、碳中和政策等引發(fā)大量產(chǎn)能去化密切相關(guān)。2020年，在疫情的沖擊下，美歐等內(nèi)部有大量的鋼鐵企業(yè)陷入裁員潮，部分鋼鐵企業(yè)甚至直接破產(chǎn)。與此同時(shí)，美歐等政府紛紛加快推進(jìn)節(jié)能減排、提出未來(lái)幾十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)“碳中和”的政策立場(chǎng)，引發(fā)部分鋼鐵企業(yè)主動(dòng)去化產(chǎn)能、關(guān)閉高爐。比如，根據(jù)世界鋼協(xié)數(shù)據(jù)，歐洲最大鋼鐵公司安賽樂(lè)米塔爾在2020年關(guān)停了近20%的高爐。

　　鐵礦石價(jià)格暴漲背后，是巴西鐵礦石出貨量大幅減少、導(dǎo)致全球鐵礦石供需矛盾持續(xù)加劇。全球鐵礦石資源分布高度集中，其中，淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大鐵礦石巨頭，合計(jì)產(chǎn)量占全球比重接近50%。2020年以來(lái)，由于受到疫情頻繁反彈的拖累，以及干旱引發(fā)的“缺電”沖擊，巴西淡水河谷的鐵礦石出貨量銳減。受此影響，全球鐵礦石持續(xù)供不應(yīng)求，價(jià)格隨之飆漲。

　　1.3、 海外鋼材價(jià)格未來(lái)演繹方向，對(duì)全球通脹影響？

　　伴隨疫情逐步收尾、推動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)及企業(yè)資本開(kāi)支修復(fù)加快，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體的鋼材需求或?qū)⒊掷m(xù)高企。受益于疫苗大規(guī)模推廣，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體的新增死亡病例持續(xù)、大幅下滑，疫情逐步進(jìn)入到收尾階段。疫情趨勢(shì)改善下，美歐等前期受疫情壓制的工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)資本開(kāi)支等活動(dòng)的修復(fù)開(kāi)始加快。不僅如此，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)鏈在疫情中嚴(yán)重受損，將使美歐等對(duì)各類資本品及中間品的需求進(jìn)一步擴(kuò)張。作為中間品中的核心之一、以及大部分資本品的生產(chǎn)原料，鋼材在美歐等主要經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的需求或?qū)?ldquo;居高不下”。

　　需求改善的同時(shí)，因?yàn)槭艿教贾泻驼叩葔褐?，美歐等鋼材的產(chǎn)能彈性嚴(yán)重受限。歐洲、美國(guó)分別從2007年、2009年開(kāi)始推動(dòng)降低國(guó)內(nèi)碳排放量。作為碳排放的“大戶”，鋼鐵行業(yè)在歐盟、美國(guó)內(nèi)部隨之開(kāi)始一邊轉(zhuǎn)型，一邊去化產(chǎn)能。以美歐的鋼鐵龍頭公司為例，2010年至2020年，歐洲最大、全球第二大鋼鐵公司安賽樂(lè)米塔爾的產(chǎn)能下降了22%，美國(guó)最大鋼鐵公司美國(guó)鋼鐵（USS）的產(chǎn)能更是下降了38%。行業(yè)產(chǎn)能的大幅去化，使美歐的粗鋼產(chǎn)量較2010年前明顯“縮水”。隨著未來(lái)10年將實(shí)施更加“激進(jìn)”的碳減排目標(biāo)，美歐鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能彈性將嚴(yán)重受限。

　　全行業(yè)持續(xù)10年縮減資本開(kāi)支，疊加新礦開(kāi)采周期需要4年以上時(shí)間，也使得本輪全球鐵礦石的供給彈性被嚴(yán)重壓縮。2010年至今，美歐等鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能大幅去化的同時(shí)，全球鐵礦石開(kāi)采行業(yè)也經(jīng)歷了持續(xù)10年的資本開(kāi)支縮減周期。以全球鐵礦石“巨頭”淡水河谷、必和必拓、力拓公司為例，過(guò)去10年，它們?cè)阼F礦石開(kāi)采方面的資本支出紛紛“驟降”。巴西、澳大利亞的鐵礦石產(chǎn)量增速，也因此出現(xiàn)明顯的中樞下移。對(duì)于鐵礦石行業(yè)而言，長(zhǎng)期的“供給側(cè)”改革，以及開(kāi)采新礦需要較長(zhǎng)時(shí)間，使未來(lái)的產(chǎn)能彈性被嚴(yán)重壓縮。

　　不止是鋼鐵行業(yè)，全球海運(yùn)、銅、油氣等多數(shù)中上游行業(yè)，同樣遭遇“生產(chǎn)原料”供應(yīng)不足、“加工環(huán)節(jié)”產(chǎn)能受限。事實(shí)上，鋼鐵行業(yè)目前面臨的現(xiàn)狀，只是大部分中上游行業(yè)的“縮影”。比如，海運(yùn)、銅開(kāi)采、除美國(guó)以往的油氣開(kāi)采行業(yè)，資本支出規(guī)模在過(guò)去10年均明顯地“見(jiàn)頂回落”。資本開(kāi)支的持續(xù)減少，使這些中上游行業(yè)的生產(chǎn)能力不斷下降。而疫情的爆發(fā)以及碳中和政策在全球大面積推廣，又進(jìn)一步限制了這些中上游行業(yè)在未來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張。“生產(chǎn)原料”供應(yīng)不足、“加工環(huán)節(jié)”產(chǎn)能受限，帶動(dòng)海運(yùn)運(yùn)價(jià)、銅價(jià)、油價(jià)大幅上漲。

　　中上游行業(yè)因供給彈性持續(xù)受限而飆升的漲價(jià)壓力，在本輪全球通脹中的反映剛剛開(kāi)始。需求保持高位以及供給彈性嚴(yán)重受限下，本輪中上游行業(yè)的漲價(jià)速度、幅度，已經(jīng)刷新了近30年新高。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，中上游行業(yè)的漲價(jià)壓力，將跟隨下游需求的改善、持續(xù)向下游傳導(dǎo)?，F(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，這一漲價(jià)傳導(dǎo)鏈條剛剛開(kāi)始在美歐出現(xiàn)。年初至今，伴隨疫情改善、帶動(dòng)下游需求修復(fù)，美、歐CPI走勢(shì)雙雙加速“追趕”PPI?？紤]到本輪中上游行業(yè)的供給彈性嚴(yán)重受限、價(jià)格或持續(xù)保持高位，全球大通脹仍處于“上半場(chǎng)”。

　　經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)：

　　（1）年初至今，全球鋼價(jià)指數(shù)大漲39%至224.3，創(chuàng)下有記錄以來(lái)新高。分地區(qū)來(lái)看，北美、歐洲鋼價(jià)指數(shù)漲幅分別高達(dá)70%、58%，刷新最快上漲記錄。分產(chǎn)品來(lái)看，美國(guó)、歐盟境內(nèi)熱軋卷板、冷軋薄板等鋼材價(jià)格漲幅均超50%，頻頻刷新新高。

　?。?）作為被廣泛應(yīng)用的工業(yè)原料之一，鋼價(jià)的飆漲，導(dǎo)致美歐等國(guó)內(nèi)企業(yè)漲價(jià)壓力大幅抬升，并開(kāi)始向居民端加速傳導(dǎo)。以美國(guó)為例，鋼價(jià)飆漲等，使金屬加工、機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)的價(jià)格同比分別抬升至8.2%、5.2%、3.2%，遠(yuǎn)超疫情前。伴隨中上游價(jià)格飆漲，下游行業(yè)紛紛提價(jià)，美國(guó)CPI汽車、家電項(xiàng)價(jià)格持續(xù)大漲。

　?。?）美歐等鋼價(jià)飆漲背后，是疫情改善下，美歐工業(yè)生產(chǎn)等活動(dòng)持續(xù)修復(fù)，用鋼需求大增。同期，美歐粗鋼產(chǎn)量的修復(fù)十分緩慢，截至5月仍遠(yuǎn)不及疫情前水平。此外，鋼材生產(chǎn)原料鐵礦石價(jià)格的暴漲，從成本端進(jìn)一步加大鋼材的漲價(jià)壓力。

　?。?）美歐等鋼材短缺，及鐵礦石價(jià)格暴漲背后的供給不足，與疫情、碳中和政策等密切相關(guān)。其中，受疫情影響，美歐境內(nèi)部分鋼廠關(guān)閉高爐、甚至破產(chǎn)。政府隨后提出的“碳中和”政策路線，引發(fā)部分鋼廠進(jìn)一步主動(dòng)去化產(chǎn)能。供給不足同時(shí)發(fā)生在鐵礦石生產(chǎn)行業(yè)，因?yàn)橐咔榉磸?fù)及干旱引發(fā)缺電，巴西鐵礦石出貨量大幅減少。

　?。?）展望未來(lái)，伴隨疫情逐步收尾，美歐等前期受疫情壓制的工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)資本開(kāi)支等的修復(fù)將持續(xù)加快。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)鏈在疫情中的受損，使美歐等對(duì)各類中間品及資本品的需求進(jìn)一步擴(kuò)張。上述背景下，美歐等對(duì)鋼材的需求或保持高位。

　　（6）與此同時(shí)，過(guò)去10年，美歐雙雙大力推動(dòng)碳減排。作為碳排放“大戶”，美歐鋼鐵行業(yè)隨之一邊轉(zhuǎn)型、一邊去化產(chǎn)能。結(jié)果是，美歐各類鋼材產(chǎn)量較2010年前出現(xiàn)大幅下滑。隨著未來(lái)10年將實(shí)施更加激進(jìn)的碳減排政策，美歐鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能彈性將嚴(yán)重受限。

　　（7）不止是鋼鐵行業(yè)，全球海運(yùn)、銅、油氣等多數(shù)中上游行業(yè)，同樣遭遇“生產(chǎn)原料”供應(yīng)不足、“加工環(huán)節(jié)”產(chǎn)能受限。過(guò)去10年，與鋼鐵生產(chǎn)、鐵礦石開(kāi)采的情況一樣，海運(yùn)、銅、油氣等全球多數(shù)中上游行業(yè)資本支出規(guī)模均持續(xù)顯著“縮水”。疫情引發(fā)的產(chǎn)能受損，及碳中和的加速推廣，又使得這些行業(yè)未來(lái)產(chǎn)能彈性大降。

　　（8）需求保持高位及供給不足，已帶動(dòng)鋼材、鐵礦石、海運(yùn)、銅、原油等價(jià)格升至歷史高位，整體漲價(jià)速度及幅度，刷新近30年新高?？紤]到本輪中上游行業(yè)的產(chǎn)能“不足”將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，全球中下游行業(yè)面臨的漲價(jià)壓力，遠(yuǎn)未結(jié)束。