行情回顧

5月鋼價(jià)延續(xù)4月震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢,RB2010價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為3300元/噸-3600元/噸,HC2005波動(dòng)區(qū)間為3200元/噸-3550元/噸。目前鋼材呈供需兩旺格局,隨著我國疫情的控制,下游復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)鋼材需求上升,5月鋼材需求達(dá)到階段性高點(diǎn),同時(shí)鋼鐵行業(yè)以銷定產(chǎn),鋼材產(chǎn)量上升一定程度上反映需求向好。目前市場焦點(diǎn)依舊是當(dāng)前的高需求能持續(xù)多久?兩會已結(jié)束,政府工作報(bào)告對今年的整體發(fā)展目標(biāo)、財(cái)政政策和貨幣政策空間均作出指導(dǎo),整體來看,基本符合此前市場預(yù)期。我們對二季度鋼材需求維持相對樂觀的觀點(diǎn)。

1、財(cái)政與貨幣政策齊發(fā)力,二季度建筑鋼材內(nèi)需維持相對樂觀看法

今年受疫情的影響,雖然沒有提具體的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),但是在保民生穩(wěn)就業(yè)的背景下,財(cái)政政策和貨幣政策均更加積極。財(cái)政政策上,提出3.6%以上赤字率,赤字規(guī)模比去年增加1萬億;發(fā)行1萬億特別國債;進(jìn)一步減稅降費(fèi),新增減稅降費(fèi)約5000億元;發(fā)行3.75萬億地方政府專項(xiàng)債,比去年增加1.6萬億。貨幣政策定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度,通過降準(zhǔn)降息、再貸款等手段引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)和社融規(guī)模增速明顯高于去年,同時(shí)疏通寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)。4月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,1-4月社會融資規(guī)模存量同比增速12%,環(huán)比+0.5個(gè)百分點(diǎn),表內(nèi)外融資同比均明顯回升,企業(yè)債券融資超預(yù)期,4月企業(yè)債券融資同比增128%。社融回暖是流動(dòng)性充裕、信用寬松、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)融資需求回升同時(shí)作用的結(jié)果。

目前寬松的貨幣政策環(huán)境、積極的財(cái)政政策將有效支持基建投資發(fā)力。政府專項(xiàng)債高達(dá)3.75億元,發(fā)行規(guī)模超前,發(fā)行節(jié)奏也明顯前移,政府三次下達(dá)提前批專項(xiàng)債額度,共2.29萬億,財(cái)政部還鼓勵(lì)地方爭取在今年5月底前將2.29萬億元新增專項(xiàng)債發(fā)行完畢。預(yù)計(jì)今年地方政府專項(xiàng)債券對基建的拉動(dòng)可能達(dá)到8%以上。于此同時(shí),專項(xiàng)債可用作資本金以及資本金比例下調(diào),地方政府可通過部分專項(xiàng)債擴(kuò)大融資規(guī)模,有助于進(jìn)一步撬動(dòng)基建投資。在信貸偏松的背景下,基建國內(nèi)貸款、非標(biāo)融資規(guī)模也可能進(jìn)一步擴(kuò)大。1-4月基建投資(不含電力)增速-11.8%,環(huán)比上升7.9個(gè)百分點(diǎn),4月當(dāng)月投資增速4.8%,增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,基建投資明顯回暖。全年樂觀估計(jì),基建投資增速可達(dá)10%以上,預(yù)計(jì)二三季度基建投資發(fā)力將明顯拉動(dòng)螺紋鋼需求。

對于地產(chǎn),在房住不炒、因城施策的主線,整體保持平穩(wěn),但是貨幣寬松、利率下行有利于地產(chǎn)投資邊際改善。地產(chǎn)是資金敏感型行業(yè),寬貨幣寬信用背景下,房產(chǎn)企業(yè)融資改善,特別是利率下行,房企融資成本下行將有利于穩(wěn)定地產(chǎn)投資,同時(shí)利率下行對于房屋銷售也有正向作用。目前多地放寬新房預(yù)售審批標(biāo)準(zhǔn),地產(chǎn)企業(yè)為加大推盤,將加快前端的開工及施工進(jìn)度。地產(chǎn)投資恢復(fù)較快,1-4月地產(chǎn)投資增速-3.3%,環(huán)比上升4.4個(gè)百分點(diǎn),4月當(dāng)月地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回升至6.97%,環(huán)比上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開工數(shù)據(jù)環(huán)比也明顯改善,1-4月房屋新開工累計(jì)同比-18.4%,環(huán)比上升8.8個(gè)百分點(diǎn),4月當(dāng)月房屋新開工同比-1.31%,環(huán)比增9.19個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)二、三季度在地產(chǎn)趕工預(yù)期支持下,螺紋鋼需求將維持較高水平。

對于汽車行業(yè),兩會并沒有顯著的逆周期政策,但減費(fèi)降稅、促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)一定程度上利好汽車行業(yè)。同時(shí)隨著歐美疫情進(jìn)入平臺期,海外工廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn),特別是汽車工廠的復(fù)產(chǎn)將提振當(dāng)前疲軟的熱卷需求。目前國內(nèi)部分地區(qū)通過放松汽車限購指標(biāo)、以舊換新補(bǔ)貼等手段提振汽車需求。2020年4月全國汽車產(chǎn)銷量分別為210萬輛、207輛,環(huán)比增長43.7%和44.7%,同比分別增長5.1%和4.41%,增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,汽車產(chǎn)銷的回升也將穩(wěn)定熱卷需求。

2、唐山限產(chǎn)再起,限制產(chǎn)量釋放,但高庫存依然是壓制盤面的主要因素

隨著我國疫情的控制,鋼材下游需求明顯恢復(fù),整體呈螺強(qiáng)卷弱的格局。從鋼材表觀需求來看,5月螺紋鋼周度平均表觀需求高達(dá)459.5萬噸,環(huán)比上月增16萬噸,同比增15%;5月熱軋卷板周度平均表觀需求320萬噸,環(huán)比上月減7萬噸,同比減4.5%。產(chǎn)量亦同步變化,5月螺紋鋼周度平均產(chǎn)量378.9萬噸萬噸,環(huán)比上月增45.9萬噸,同比增0.5%;5月熱軋卷板周度平均產(chǎn)量303.7萬噸,環(huán)比上月減3.4萬噸,同比減9.2%。需求整體大于供給,目前鋼材庫存呈快速去庫的狀態(tài),但目前高庫存依然是壓制盤面進(jìn)一步上行的主要因素。截止5月28日,螺紋鋼總庫存1108萬噸萬噸,環(huán)比上月減403.3萬噸,同比增45%,熱軋卷板總庫存387.17萬噸,環(huán)比上月減82萬噸,同比增31% ?？紤]到地產(chǎn)趕工、基建投資增速上升,制造業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù),預(yù)計(jì)二季度鋼材需求將保持較高水平。唐山限產(chǎn)再起限制產(chǎn)量釋放,后期鋼材庫存將逐步消化,但隨著需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱,需持續(xù)關(guān)注需求是否有超季節(jié)性和鋼材去庫速度變化。

成本利潤方面,目前長流程螺紋鋼不含稅成本2828元/噸,環(huán)比上月增151.5元/噸,稅后毛利331元/噸,環(huán)比上月減64元/噸;熱軋卷板不含稅成本2791元/噸,環(huán)比上月增151.5元/噸,稅后毛利333元/噸,環(huán)比上月增61元/噸;江蘇地區(qū)短流程螺紋鋼成本3575元/噸,環(huán)比上月減189元/噸,利潤-36元/噸,環(huán)比上月減65元/噸。

3、總結(jié)與策略

整體來看,在保民生穩(wěn)就業(yè)背景下,積極的財(cái)政政策與貨幣政策齊發(fā)力將支撐國內(nèi)建筑業(yè)鋼材需求。分結(jié)構(gòu)來看,基建對螺紋鋼需求的拉動(dòng)最為突出,全年樂觀估計(jì)基建投資增速可達(dá)10%以上,二三季度基建同比增速可達(dá)15-20%。地產(chǎn)在一城一策下穩(wěn)中偏松,后續(xù)存在趕工預(yù)期。但海外疫情對需求影響不確定性大,目前海外疫情進(jìn)入平臺期,隨著海外工廠逐步復(fù)產(chǎn),海外鋼材需求環(huán)比或?qū)⒚黠@改善。

但短期國內(nèi)需求進(jìn)入淡季,螺紋鋼產(chǎn)量已恢復(fù)至去年同期水平,唐山限產(chǎn)再起一定程度上可以抑制產(chǎn)量釋放,但廢鋼的添加比例仍有一定的空間,同時(shí)鋼材高庫存同比依然偏高,基差明顯收斂限制盤面進(jìn)一步上漲。待鋼材庫存明顯下降,鋼材或能走出一波較為順暢的上漲行情。操作建議:預(yù)計(jì)螺紋整體震蕩偏強(qiáng),短期觀望為主,關(guān)注3300-3400一線支撐位表現(xiàn),可嘗試逢低介入螺紋鋼10-1正套。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):海外疫情發(fā)展超預(yù)期,國內(nèi)需求不及預(yù)期。