一直以來，國內(nèi)建筑鋼材的資源流動以北材南下為主要邏輯，那么現(xiàn)階段南材北調(diào)，資源“逆流”而上背后邏輯是價格變化不同步，北方價格反超華東向華南看齊。在價差變化的背后，先知先覺的經(jīng)銷商發(fā)現(xiàn)商機(jī)，將華南資源拉回北方，4月份廣西、廣東資源通過海運(yùn)進(jìn)入唐山曹妃甸港。
首先來復(fù)盤南材北上原因：今年開年南方價格領(lǐng)先京津冀，華東、華南分別比京津冀高150、360元/噸，此時北方資源積極投向南方。3-4月份北方需求高彈性釋放，而北方建筑鋼材極低生產(chǎn)量，且復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢使得去市場庫斜率加速，3月中旬價格反超華東且與華南價格不斷縮小，至5月中旬京津冀價格領(lǐng)先華東200元/噸，與華南也幾乎無價差。
復(fù)盤來看，4-5月份京津冀價格領(lǐng)先格局形成，同期庫存斜率不斷加速，生產(chǎn)企業(yè)直供終端減少對市場投放資，市場形成規(guī)格缺、補(bǔ)庫難的狀態(tài)，因此經(jīng)銷商將目標(biāo)鎖定南方，廣西、廣東資源回流到京津冀，且6月份南方資源仍有北上京津冀的計(jì)劃。
下面從供給端看南材北上持續(xù)動力：今年以來，全國建筑鋼材供給極低，且創(chuàng)近幾年新低。低供給對次輪價格上漲形成“護(hù)航”，當(dāng)然區(qū)域價差變化也在漲價過程體現(xiàn)，北方價格領(lǐng)先格局形成，其核心邏輯是當(dāng)?shù)毓┙o彈性相對需求釋放偏慢導(dǎo)致。伴隨價格上漲、需求恢復(fù)、利潤修復(fù)，鋼廠加快復(fù)產(chǎn)或提產(chǎn)，京津冀區(qū)域東華、鑫達(dá)鋼廠復(fù)產(chǎn)，河鋼亦有提高產(chǎn)量計(jì)劃，后期供給整體呈現(xiàn)上升，市場投放增強(qiáng)將補(bǔ)充缺貨規(guī)格和改善補(bǔ)庫難的格局。
再看消費(fèi)情況，4月份至目前全國建筑鋼材表觀消費(fèi)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，繼續(xù)向上面臨較大壓力，一方面來自鋼企利潤回升而國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入修復(fù)性復(fù)產(chǎn)階段，供給上升對應(yīng)淡旺季交替，南方雨水北方高溫勢必帶來建筑鋼材消費(fèi)出現(xiàn)邊際走弱，供需環(huán)境轉(zhuǎn)差。另一方面，從全國主流貿(mào)易商成交量來看，5月1-20日日均成交量為13.7萬噸，較4月11-30日日均成交量下降1.1萬噸，整體呈現(xiàn)下滑。分區(qū)域來看，南方成交量下降幅度低于北方。整體判斷，消費(fèi)預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱，制約表觀消費(fèi)向上突破有限，而伴隨消費(fèi)淡季，市場交易勢必受到影響，對于高價區(qū)價格必先受到壓力。
南材北上的核心邏輯：
建筑鋼材低利潤，疊加預(yù)期需求下降共識使得生產(chǎn)企業(yè)弱化生產(chǎn)，不斷調(diào)整或優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，京津冀全流程企業(yè)鐵水不斷向板材及五大材之外切換，以至于鋼廠從去年四季度不斷降低建材產(chǎn)量，創(chuàng)造了極低供給。 春節(jié)后，京津冀區(qū)域需求雖然有延遲但未缺席，3月下旬開始需求釋放彈性強(qiáng)，新開工和續(xù)建項(xiàng)目集中釋放，其中不乏用鋼量非常的重點(diǎn)項(xiàng)目開工。 京津冀去庫斜率加速，極低供給對應(yīng)高彈性需求，供需差表現(xiàn)健康，為去庫斜率加速創(chuàng)造有利條件，市場補(bǔ)庫難、惜售、規(guī)格缺、交易氛圍良好的狀態(tài)。 產(chǎn)業(yè)鏈終端去年底及今年初資金情況差，備貨量極少；而產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，特別是專注工程配送的企業(yè)，零庫存或低庫存的常態(tài)化運(yùn)轉(zhuǎn)，以至于在終端需求釋放后，采購積極性活躍。中間串貨的需求也隨著行情好轉(zhuǎn)而進(jìn)入活躍狀態(tài)，活躍了市場交易氛圍。
簡而言之，供給低和需求兌現(xiàn)是推動京津冀反轉(zhuǎn)為高價區(qū)，而高價區(qū)為本輪南材北上提供操作空間，那么南材北上持續(xù)動力如何，筆者從幾方面考慮，一是伴隨京津冀高價區(qū)體現(xiàn)，周邊鋼廠利潤恢復(fù)，復(fù)產(chǎn)和提產(chǎn)開始兌現(xiàn)，階段性極低產(chǎn)量的已過；二是即將到來的淡季，京津冀建筑鋼材需求高位回落，另外6月份進(jìn)入年中，產(chǎn)業(yè)鏈回籠資金將對需求形成制約；三是去庫斜率也將伴隨供需差逐漸走弱而放緩；最后，京津冀領(lǐng)先全國，高估值狀態(tài)不被長期看好，市場出現(xiàn)一定“恐高”情緒，最近期貨盤面漲價對京津冀現(xiàn)貨的帶動效果明顯弱于低估值區(qū)域。目前來看，國內(nèi)區(qū)域價差已有修復(fù)跡象，預(yù)計(jì)仍有修復(fù)過程，南材北調(diào)操作方式仍需做保護(hù)措施。
